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湯鐸鐸:全球經濟困局與中國宏觀經濟政策轉型 ——2019年中央經濟工作會議解讀

摘要:2019年12月10日至12日,中央經濟工作會議在北京召開,其涉及的主要內容是對中國宏觀經濟政策的調整。本期報告中,報告人首先為大家分析了全球及國內的經濟形勢;然后將宏觀經濟形勢與中央經濟工作會議的內容相結合,重點解讀了會議內容中針對形勢變化作出的宏觀經濟政策調整;最后結合中央經濟工作會議的內容與大家分享了其對2020年中國經濟發展的預測和展望。

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湯鐸鐸 中國社會科學院經濟所宏觀室副研究員

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大家好!今天我們講的題目是《全球經濟困局與中國宏觀經濟政策轉型》,主要是從三個方面對2019年的中央經濟工作會議進行解讀。

2019年底召開的中央經濟工作會議主要是關于宏觀經濟政策的,所以要解讀中央經濟工作會議,首先要把當前宏觀經濟形勢搞清楚。對宏觀經濟形勢的介紹分為兩個方面:一是全球經濟情況,我將它總結為三個方面、四個字——高低不平;二是國內經濟情況,我們可以將其概括為經濟下行壓力加大。第二個部分重點解讀會議內容。我個人看來,此次會議提出的很多政策都很有質量,具有針對性,振奮人心。鑒于中央經濟工作會議的內容非常豐富,我們的解讀并不打算面面俱到地講,而是就公報中提到的“四個必須”“一個判斷”談一談我的個人理解;然后從自身專業的角度,分析會議中的一些亮點和特色。第三部分我將結合中央經濟工作會議的內容,展望和預測2020年中國與全球經濟發展趨勢。

一、高低不平的全球經濟現狀

關于全球經濟的情況,我會提出一些自己注意到的經濟現象供大家觀察。

(一)濟增長率

經濟增長率是大家關注一個經濟體時所關注的第一個也是最重要的指標。下圖是全球主要經濟體的經濟增長率,這里我選擇了5個經濟體,其中包括美、日、歐3個發達經濟體及以中國和印度為代表的2個發展中經濟體。

圖片1

看圖可知,美國、歐洲、日本在2009年全球金融危機之后,經濟復蘇的過程都不是特別平坦。先看三個發達經濟體:代表日本的藍線一直處在波動狀態,并且波動比較大;美國的波動性也比較大,但總體來講增長率比日本稍高;歐盟的波動性不是很大,這是因為它的經濟體比較多,所以它的波動性被平滑掉了,但是它的平均增長率也一直處在較低或者說非常溫和的狀態。

再來看兩個發展中經濟體。中國和印度在全球金融危機之后經濟增長水平相對較高,從圖中可以看出,與發達國家相比,中印兩國的增長率處相對較高的位置,多數情況下高于5%,而發達國家都低于5%,在2%左右。單獨看我們國家的曲線,有一個情況值得注意,從2009年到2010年,我們的經濟增長率一度達到了12%的高位,接著一路下滑,一直到2019年第三季度的6%,下滑了6個百分點。我們是一路比較平坦地下滑,而印度的波動性比我們大。2019年3月,印度的經濟增長率降到5%以下,大約是4.5%、4.6%

總體來說,全球經濟增長比較低迷:發達經濟體一直處于增長低迷的狀態,以中印為代表的發展中國家經濟體則一直在承受下行的壓力。

(二) 通貨膨脹率

宏觀經濟第二個重要指標是通貨膨脹率。我們還是選擇剛才的5個經濟體。

圖片2

先看美、日、歐的情況。由圖可見,金融危機過后,美國和歐洲的通貨膨脹率先是有一點提升,高于了2%,但是此后就一路下滑,在很長一段時間里處于一個非常溫和的狀態,在2%以內,甚至出現了在0附近或負值的情況,也就是說有通縮狀況。日本從20世紀90年代出現泡沫經濟破裂之后,其通貨膨脹率的增長一直都非常低迷。

再看中國和印度。從圖上看來,印度的通脹一度比較活躍,大部分時候在4%-6%區間,2014年和2015年有所下滑,近年有所抬頭。我們國家的通脹在金融危機之后一度達到了6%,但是很快又降到了2%的水平,并在2%上下波動了比較長的時間。但是大家可以看到,和印度一樣,2019年之后,中國的通脹也有起來的勢頭,第三季度的時候我們已經達到了4.6%。印度比我們還要高。這里,中國和印度的通貨膨脹只是由個別食品價格導致的供給端收縮,和我們平時說的由需求導致或者成本推動造成的通脹是不一樣的。

總體來說,全球主要經濟體的通貨膨脹情況是:發達經濟體一直處在非常低的溫和狀態,發展中經濟體的中國和印度雖然出現了一些波動,但總體來說也是非常溫和的。

(三)利率

利率也是宏觀經濟的一個重要指標,這里我以十年期國債的收益率為代表。

圖片3

與前面兩張圖不同,這次發達經濟體里我們用德國、英國來代表歐洲,其余不變。從圖片可以明顯看出,發展中經濟體的國債收益率比較高,尤其印度非常高,一直在6%以上,有時甚至會超過8%;我們國家基本在2%到4%之間,多數時候在3%左右。

幾個重要發達經濟體,美、日、英、德四國的利率從金融危機之后就一直沒有起來,處在非常低的狀態。尤其日本的紅色線非常平,現在是一個負的狀態。也就是說,日本現在十年期國債的收益率已經是負的了,你買100塊它最后償付不了100塊,不僅賺不到利息還要倒貼錢。德國的情況跟日本差不多,也到了負利的狀態。如果大家平時關注經濟類報紙或經濟類專家的解讀,會聽到一個詞,叫負利率。負利率指的就是現在一些發達國家的中央銀行把它的利率調成負的了。包括日本、瑞典、丹麥等等,它們現在的央行政策利率都是負的,這是一個重要的政策信號,與上圖顯示的十年期國債收益率的利率變化趨勢是一致的。

(四)債務規模

第四個現象說一下全球債務規模。這里的“債務”指的是實體經濟部門借的債。實體經濟包括三大部分:政府、企業和居民。金融部門之間往來較多,債權債務關系比較復雜,因此我們只計算實體部門的債務,主要是債券和貸款,不包括股票等不屬于債權類的資產。

在本世紀初,全球債務規模最大的特點是出現了巨大的膨脹。既然是從全球來看,自然就包括了全世界所有的經濟體,實體部門的債務也就成了全球政府、企業和居民加起來的總量。2000年的時候,全球債務將近60萬億美元,而到了2018年底已經漲到了188萬億美元。也就說是,在將近20年的時間里增長到了原來的3倍多。60萬億和188萬億是債務的絕對值,這個數量太大了,很多人不清楚這是一個什么概念,我們要做比較才知道它到底有多大,于是就有了另一個指標。經濟學家常用的一個比較或衡量的手段就是用它去除以當年的全球GDP。2000年的時候,60萬億的債務占全球GDP的192%,也就是近2倍;而2018年底全球債務占全球GDP的242%,接近2.5倍。總的來說,不管是從絕對規模還是相對量上來看,全球債務水平都出現了非常高的上漲。

責任編輯:楊雪校對:葉其英最后修改:
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